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小鹏理想「会师」港股,蔚来为何还不「上岸」?

出处:未来汽车日报 丁唯一 作者: 老中医 时间:2021-08-18

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来源:蔚来官方

小鹏与理想顺利在港股会师之后,大家都在等,蔚来何时“归队”?

事实上,早在今年3月蔚来已经有意赴港上市。彼时,有消息称蔚来正与瑞士信贷和摩根士丹利合作,准备在香港进行二次上市,并考虑在A股上市。蔚来在香港上市时可能会出售约5%的股份,募资约34亿美元。

然而,向港交所提交二次上市申请已过去近5个月时间,还是没有传来蔚来成功登陆港股的消息。

业内人士认为,蔚来迟迟未能如愿,或许是因用户信托而受阻。也有人猜测蔚来可能并不急于上市。

对于中概股而言,美股生存环境愈发艰难。因此,从2020年开始,涌现出中概股集体回流港股的风潮,阿里巴巴、百度、网易等大型互联网公司相继从美股转移到港股实现二次上市。

在此背景下,蔚来到底急不急?

二次上市卡在哪?

据港交所要求,二次上市允许上市公司保留现行的VIE结构及不同股票权架构,企业需要满足两个条件:在美上市且至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录、上市时市值至少400亿港元,且最近一个经审计会计年度收入至少10亿港元。

根据过往表现,蔚来是符合二次上市要求的。

2018年9月12日,蔚来在纽交所上市,第二日市值就已突破百亿美元,约合927亿港元。财报显示,蔚来2020年总营收为162.58亿元人民币(约合195亿港元)。

“现在港交所给中概股开了‘绿灯’,”某私募基金研究员陶筝告诉未来汽车日报(ID:auto-time),“按照常理,蔚来的二次上市应该很顺利”。今年3月底,香港联合交易所有限公司(联交所)建议优化和简化海外发行人赴港上市制度,拟进一步降低中概股回流港股的门槛。

理应顺利回港上市的蔚来,至今没能“上岸”,蔚来卡在了哪一步?

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来源:蔚来官方

有观点认为,蔚来迟迟无法推进二次上市进程,或是因用户信托而受阻。

蔚来汽车创始人李斌曾在美股招股书中提出用户信托持股。李斌拿出自己所持的三分之一、即5000万股的蔚来股票,将其收益处分权交给用户。2019年1月,蔚来用户信托正式成立,彼时这笔信托价值约3.28亿美元。

奥纬咨询董事合伙人张君毅认为,港股市场比美股市场监管更重规重矩,而用户信托是一个较为新的概念,大部分企业在港股上市时不会经过这一项审查,因此监管部门需要对该业务做进一步了解。

“不过(用户信托)并不涉及企业的质地问题,在企业够资格上市的情况下,这只是部分衡量因素。”张君毅向未来汽车日报分析,“最后需要公司、律师和交易所协商看能否达成一致。”

陶筝也认为,“用户信托”并不构成很大的阻碍,在上市过程中算是“小问题”,“卡在这个环节,或许说明蔚来并不急于上市。”一方面,蔚来的资金尚且充足,另一方面,蔚来希望走好上市的每一步,避免纰漏。

对比小鹏与理想,蔚来营收状况的确更优,持有的现金也更充足。今年一季度,蔚来营收超过了小鹏和理想的营收之和,手握475亿元现金,小鹏和理想则分别持有363.01亿元和303.6亿元现金。

但造车大战远未结束,蔚来还有多项业务待拓展,未来同样需要大量资金来支持。长远来看,二次上市是必经之路。

不过,蔚来要回到香港上市,或许更难。8月12日,一位蔚来车主在行车过程中发生交通事故不幸离世,而矛头直指蔚来的自动驾驶功能(NOP领航辅助驾驶)。

这件事无疑将成为蔚来二次上市的一个阻碍。张君毅认为,“就算不影响整个上市的可能性,也会影响到投资者对蔚来股票风险的判断。”

 “或一年内登陆港股”

尽管二次上市停滞,又被推上风口浪尖,但多位业内人士笃信,蔚来回港二次上市几乎已板上钉钉,“只是时间快慢的问题”。回归港股最切实的好处,自然是“又能融到一笔钱”。

有了钱,蔚来的想象空间也将更大。在二季度财报电话会议上,李斌透露,2022年,蔚来将交付包括ET7在内的基于NT2.0平台打造的三款全新车型。与此同时,蔚来将通过新品牌进入大众市场,并已建立核心团队。

如果推出价格更亲民的产品,参考特斯拉的发展路径,凭借目前蔚来积累的口碑与品牌效应,蔚来的销量规模或将获得质的飞跃。

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来源:蔚来官方

另外,与理想、小鹏不同的是,蔚来回港上市属于“二次上市”,而非“双重上市”。

具体而言,二次上市指企业在两地上市相同类型的股票,通过国际托管行和证券经纪商,实现股份跨市场流通。双重上市则是指两个资本市场均为第一上市地。已经在美股上市情况下,在香港市场按当地市场规则发行上市,须遵守的规则与在香港首次公开发行股份的公司要求完全一致,两市场股票无法跨市场流通,股价表现相对独立,可能产生价差。

由于二次上市对企业的要求比双重上市更严苛,张君毅表示,“通常来说,二次上市的企业股价会略有上涨”。“不过,蔚来二次上市之后,股价还将会和新能源大盘实际情况挂钩。”

陶筝表示,今年以来新能源行业的中概股风险较大,新造车企业回到港股和A股“只有好处没坏处”,蔚来赴港二次上市或将在一年内完成。

多位业内人士认为,将来不排除蔚来回归A股的可能性,港股将成为一个很好的跳板。“对于科技类企业,如智能电动车公司,理论上A股市场都会给予一个相对不错的估值。”

(文中陶筝为化名)

 

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